Die undurchsichtigen KI-Datenzentrum-Deals

Die KI-Industrie hat im vergangenen Jahr mehr als eine halbe Billion Dollar an Infrastrukturverpflichtungen angekündigt. Doch viele dieser Verpflichtungen erscheinen eher wie Optionen, die als feste Zusagen verkleidet sind. In diesem Artikel untersuchen wir die Herausforderungen und Unsicherheiten, die mit diesen großen Deals verbunden sind, und analysieren die Auswirkungen auf den Markt.

Einführung in die Problematik

In reifen Infrastrukturmärkten gibt es Mechanismen, die eine Verifizierung der finanziellen Verpflichtungen ermöglichen. Diese Mechanismen fehlen jedoch in der KI-Infrastruktur. Dies führt zu einer seltsamen Situation, in der große Zahlen, die in der Lage sind, Billionen-Dollar-Märkte zu bewegen, auf nicht standardisierte Offenlegungen treffen, die eine Bewertung erschweren.

Was ist tatsächlich beobachtbar?

Nach eingehender Analyse von SEC-Filings, Gewinnmaterialien und Pressemitteilungen können wir einige öffentlich verifizierbare Informationen identifizieren:

• Nvidia-OpenAI (~100 Milliarden Dollar): Die Partnerschaft zwischen Nvidia und OpenAI wurde durch eine Pressemitteilung angekündigt, die jedoch keine definitiven Vereinbarungen enthält. Der CFO von Nvidia deutete an, dass es keine verbindliche Vereinbarung gibt.
• Oracle-OpenAI (~300 Milliarden Dollar): Diese Zahl wird in Berichten erwähnt, jedoch gibt es keine spezifischen Informationen in den SEC-Filings von Oracle. Die verbleibenden Leistungszusagen von Oracle sind gestiegen, aber die genauen wirtschaftlichen Bedingungen bleiben unklar.
• AMD-OpenAI (~100 Milliarden Dollar): Hier gibt es eine definitive Vereinbarung, die an bestimmte Meilensteine gebunden ist. Dennoch fehlen Informationen über die Zahlungsbedingungen und die kommerziellen Verträge.
• Broadcom-OpenAI (~10 Milliarden Dollar): Broadcom erwähnte einen Auftrag in Höhe von 10 Milliarden Dollar, jedoch ohne spezifische Details zu den Vertragsbedingungen.

Das Problem der Einheitlichkeit

Ein zentrales Problem in der KI-Infrastruktur ist die fehlende Standardisierung von Begriffen wie „Gigawatt“. In reifen Märkten hat ein Megawatt eine vertragliche Bedeutung, während in der KI-Infrastruktur „Gigawatt“ verschiedene Bedeutungen haben kann:

• Eine Pressemitteilung: Ein aspirationales Ziel.
• Ein Netzanschluss: Ein Recht, Strom zu beziehen, jedoch keine gebaute Anlage.
• Eine gebaute Anlage: Gebäude und Umspannwerke sind fertig, aber nicht in Betrieb.
• Eine in Betrieb genommene Anlage: Racks sind installiert und mit Strom versorgt, jedoch nicht produktiv.
• Eine nachhaltige Lastkurve: Tatsächliche Nutzung über die Zeit.

Diese unterschiedlichen Definitionen führen zu erheblichen Unsicherheiten und Risiken bei der Bewertung.

Was niemand von außen bewerten kann

Selbst wenn man akzeptiert, dass Vertraulichkeit normal ist, fehlen grundlegende Details, die für die Bewertung entscheidend sind:

• Wann fließt tatsächlich Geld? Gibt es Anzahlungen oder leistungsabhängige Zahlungen?
• Was ist verbindlich und was ist optional? Eine Zahl wie „bis zu 100 Milliarden Dollar“ ist eher eine Option als eine Verpflichtung.
• Was passiert, wenn Bedingungen abweichen? Wer trägt das Risiko?
• Priorität und Durchsetzbarkeit: Wer hat Vorrang, wenn der Käufer Einschränkungen hat?

Wie dies in reifen Infrastrukturen funktioniert

Traditionelle Infrastrukturfinanzierung hat den Vorteil, dass es Märkte gibt, die Vergleichbarkeit erzwingen. In der KI-Infrastruktur fehlen diese Rückkopplungsschleifen, was zu massiven Marktbewegungen auf Ankündigungen führt, deren wirtschaftliche Grundlagen nicht verifiziert werden können.

Warum Intransparenz rational ist

Es gibt legitime Gründe, warum diese Bedingungen privat bleiben. Preis- und Liefergarantien sind sensibel, und Verhandlungen können noch im Fluss sein. Diese Gründe führen jedoch dazu, dass die Zahlen wie Optionen behandelt werden sollten, nicht wie ausgeführte Investitionen.

Fazit

Die großen Zahlen, die in den letzten Jahren in der KI-Industrie angekündigt wurden, erscheinen oft als feste Verpflichtungen, während sie in Wirklichkeit eher wie Optionen aussehen. Die fehlende Standardisierung und Transparenz in der Branche führt dazu, dass der Markt gebeten wird, diesen Zahlen zu vertrauen, ohne die Möglichkeit zur Überprüfung zu haben.

Quellenliste:

• Quelle: THE AI DATA CENTER DEALS THAT NO ONE CAN VERIFY
• Nvidia und OpenAI kündigen strategische Partnerschaft an
• Oracle und OpenAI unterzeichnen 300 Milliarden Dollar Deal
• OpenAI und AMD kündigen strategische Partnerschaft an
• OpenAI und Broadcom kündigen strategische Zusammenarbeit an